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금융의제왕! JP Morgan chase(JPM) 기업분석, 투자분석(2탄) - 투자적정성 분석(미국 4대 은행비교 제이피모건, 뱅크오브아메리카, 씨티은행, 웰스파고) 본문
금융의제왕! JP Morgan chase(JPM) 기업분석, 투자분석(2탄) - 투자적정성 분석(미국 4대 은행비교 제이피모건, 뱅크오브아메리카, 씨티은행, 웰스파고)
보리봉봉의 초보직장인 경제적자유 블로그~ 2020. 11. 30. 22:11안녕하세요? 보리봉봉입니다.~!
오늘은 JP Morgan chase(JPM)에 대한 기업분석 두번째 시간입니다.
이전 글에서 jp모건이라는 기업의 사업구조에 대해 간략히 소개해 드렸습니다.
혹시 안 보셨다면 1탄을 봐주세요. 1탄을 보셔야 2탄의 재무제표 분석이 이해가 되실 겁니다.
사업에 대한 이해 없는 재무제표는 무의미한 숫자놀음에 불과할 수 있습니다.
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금융의제왕! JP Morgan chase(JPM) 기업분석, 투자분석(1탄) - 제이피모건과 금융산업에 대해서 알아보
안녕하세요? 보리봉봉입니다. 오늘은 현대 자본주의의 핵심인 은행! 그중에서도 미국 금융시장의 황제라고도 할 수 있는 미국 은행 1등주 JP morgan chase(jpm)에 대해 분석해보려 합니다. 기업분석은
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기업분석은 아래의 순서로 진행하겠습니다.
1. 미국 4대 은행 비교(JP morgan chase, city group, bank of america, wells fargo)
0) 4대 은행?
1) 재무제표 비교
2) 주가 차트 비교
2. 분기보고서 검토(JP morgan chase)
1) 손익계산서
2) 대차대조표
3) 현금흐름표
3. 배당에 대한 분석
1) 제이피모건 배당정보 및 배당성장성
2) 배당 안정성
4. 적정주가에 대한 판단
1) 평균 배당수익률 기준
2) 애널리스트 평가기준
3) 평균 PER, PBR 기준
5. 결론
1. 미국 4대 은행 비교
1) 미국 4대 은행
JP morgan chase, city group, bank of america, wells fargo은 미국의 4대 은행입니다.
1. JPMorgan-Chase(시가총액 기준 : 미국 1위, 전 세계 7위)
JP모간 체이스 앤 컴퍼니는 19세기 금융 거물인 존 피어폰트 모건(John Pierpont Morgan)이 세운 회사로 미국 뉴욕 시에 본사를 둔 기업으로, 세계에서 가장 오래된 금융 기업 중 하나입니다. 미국에서 가장 큰 은행이자 2020 기준 전 세계 시가총액 7위에 등급해 있습니다.
2. Bank of America(시가총액 기준 : 미국 2위, 전세계 8위)
뱅크 오브 아메리카는 미국의 상업 은행으로 자산 부문에서 미국에서 2번째로 큰 지주 회사입니다. 2016년, 미국 경제 잡지 포브스(Forbes)는 뱅크 오브 아메리카를 세계에서 11번째로 큰 기업으로 선정하였습니다. 본사가 있는 노스캐롤라이나 주 샬럿(Charlotte, North Carolina)을 중심으로 성장하였습니다.
3. Citi(시가총액 기준 : 미국 3위, 전세계 13위)
시티 그룹은 미국의 대형 금융 서비스 기업으로 신용 카드 업계 및 ATM (automated teller machine)의 개척자입니다. 1914년에 아르헨티나로 확장하여 외국에 은행을 설립한 최초의 미국 은행이기도 합니다. 본사는 뉴욕 주 뉴욕(New York City, New York)에 있습니다.
4. Wells Fargo(시가총액 기준 : 미국 4위, 전세계 14위)
웰스 파고 앤드 컴퍼니는 미국의 다국적 금융 서비스 기업으로 예금, 주택 융자 서비스, 데빗 카드 기준으로 2번째로 큰 은행입니다. 자산 기준으로 미국에서 4번째로 큰 은행으로, 시가총액으로는 최대 기업입니다. 캘리포니아 주 샌프란시스코(San Francisco, California)에 본사가 있만 미국 전역으로 여러 주요 분사들이 있습니다.
지금 글로벌 금융시장에서 중국은행과 일본은행이 미국 은행보다 시가총액이 높은 상태입니다.
참고로 중국은 세계에서 인구가 가장 많으며 외환보유고가 세계 1위라고합니다..
중국이 1위, 일본이 2위 , 3위 스위스, 4위 러시아, 5위 사우디아라비아, 6위 대만, 7위 인도, 8위 홍콩, 9위 한국입니다.
외환보유고가 많다는 것은 은행들이 많은 돈을 보유하고 있다는 뜻합니다. 인구가 많고 돈이 많다 보니 은행들의 시가총액이 높게 형성되어있죠. (대부분의 외환 자산은 미국채라고 보시면 됩니다..)
글로벌 IB부분의 매출은 JP모건이 1등입니다.
글로벌 M&A의 매출도 JP모건이 1등입니다.
금융 기관 그룹 부분 매출에서는 머건스텐리에 밀려서 2등입니다.(은행, 보험 회사 및 기타 금융 기관에 전문 지식과 자문 서비스를 제공)
즉, 4개 은행을 비교했을때 투자은행 부분에 있어서는 미국뿐만 아니라 전 세계적으로 JP모건이 절대적인 지위를 차지하고 있다고 볼 수 있습니다.
참고로 투자은행과 대비되는 부분이 상업은행입니다
.
투자은행은 고객을 위하여 주식, 채권 혹은 파생상품 등의 발행을 도와주거나 (underwriting) 자금 조달 혹은 기업 인수에 대한 자문 (advisory), 일부 증권에 대한 유동성 공급 (market making), 고객을 대신하여 (fiduciary) 증권, 외환, 원자재 및 관련 파생상품을 거래 (trading)를 하는 은행이며 도매금융이라고 합니다. 상업은행은 소매금융을 의미합니다.
재무제표를 시작으로 전체적으로 4대 은행들을 비교해 볼까요?
1) 재무제표 비교
우선 재무제표에 대한 이해가 부족하시다면 이전에 올린 설명글을 읽고 오시기 바랍니다.
주식투자를 위한 재무제표의 각종지표 및 기초용어 정리(1) (eps, dps, cps, per, pbr, psr, pcr, fcf, roe, ro
안녕하세요? 보리봉봉입니다. 기업의 가치를 분석하기 위해 필요한 재무제표 용어나 지표들을 한번 정리할 필요가 있을 것 같습니다. 공부할겸 오늘부터 시간 날 때마다 차근차근 정리해보는
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[미국 4대 은행 재무제표 비교(최근 12개월 기준, 2020년 3Q기준)]
| JP Morgan chase | bank of america | city group | wells fargo | |
| 주당가격 | $121.22 | $28.99 | $56.67 | $28.46 |
| 발행주식수 | 3,048,203,063주 | 8,650,789,694주 | 2,801,959,678주 | 4,134,489,571주 |
| 시가총액 | $369,503,175,297 | $250,786,393,229 | $117,984,654,952 | $117,667,573,191 |
| 이자수익 | $69,900M | $57,050M | $63,587M | $52,923M |
| 이자비용 | $14,429M | $11,803M | $18,525M | $11,163M |
| 대손충당금 | $12,296M | $7,208M | $13,184M | $41,760M |
| 순이자수익(nim) | $43,175M | $38,039M | $31,878M | $26,808M |
| 비-이자수익 | $63,238M | $42,531M | $31,127M | $32,515M |
| 비-이자비용 | $75,506M | $59,525M | $48,669M | $58,442M |
| 영업이익마진율 | 26.04% | 23.98% | 18.82% | 1.19% |
| 당기순이익 | $23,802M | $18,013M | $10,869M | $1,614M |
| 순이익마진율 | 21.49% | 22.12% | 15.90% | 4.46% |
| 자산총계(3Q기준) | $3,246,076M | $2,738,452M | $2,234,459M | $1,922,220M |
| 부채총계(3Q기준) | $2,974,963M | $2,469,602M | $493,420M | $270,935M |
| 자본총계(3Q기준) | $271,113M | $268,850M | $193,876M | $181,173M |
| 부채비율 | 1097% | 919% | 254% | 149% |
| 영업활동현금흐름 | -$203,617M | $80,256M | -$79,832M | 82,211.00 |
| 투자활동현금흐름 | -$570,986M | -$473,584M | -$271,120M | 87,492.00 |
| 재무활동현금흐름 | $1,390,235M | $773,866M | $660,086M | 236,083.00 |
| EPS(주당순이익) | $7.66 | $2.02 | $5.12 | $0.37 |
| DPS(주당배당금) | $3.6 | $0.72 | $2.04 | - |
| BPS(주당순자산가치) | $88.94 | $31.04 | $93.12 | $43.84 |
| CFPS(주당현금흐름) |
$10.49 | $2.23 | $7.05 | $2.49 |
| SPS(주당매출액) | $38.26 | $9.90 | $36.03 | $17.89 |
| 시가배당률 | 2.97% | 2.48% | 3.6% | - |
| pay out ratio(배당성향) | 47% | 36% | 39.84% | - |
| PER(주가수익비율) | 15.83 | 14.35 | 11.07 | 76.92 |
| PCR(주가현금비율) | 11.56 | 13 | 8.03 | 11.43 |
| PSR(주가매출액비율) | 3.17 | 2.93 | 1.57 | 1.59 |
| PBR(주가 순 자산비율) | 1.36 | 0.93 | 0.61 | 0.65 |
| ROE(자기자본이익률) | 8.78% | 6.7% | 5.6% | 0.89% |
| ROA(총자산 수익률) | 0.73% | 0.66% | 0.48% | 0.08% |
| CET1(보통주 자본비율) | 12.38% | 11.59% | 11.76% | 10.97% |
| NFL(부실채권비율) | 0.49 | 0.52 | 0.52 | 0.68 |
*은행 금융주의 경우 일반적인 사업과 달리 이자수익과 비이자수익으로 매출이 구성됩니다.
*대손충당금 : 외상매입금 및 대출금을 받지 못할 것을 대비해 설정해두는 금액, 때일돈 미리 땐다는 생각.
[BIS 자본비율과 Cet1에 대하여]
*BIS 자본비율 (bank for international settlement capital adequacy ratio) : 국제결제은행 자기자본비율로 국제결제은행에서 지정한 은행의 위험가중자산 대비 자기자본비율을 의미합니다.
BIS 자본비율 = (자기자본/위험가중자산) *100
자기자본 = 기본자본(납입자본금, 자본준비금, 이익잉여금) + 보완자본(재평가적립금, 유가증권평가이익의 45%, 대손충당금) - 공제 항목(영업권 등)
BIS 자본비율이 떨어지면 은행의 신임도(credit rating)가 하락하여 고객이탈 및 은행 M&A 등의 업무에 불리할 수 있습니다.
그래서 은행의 재무제표를 평가하는데 있어 가장 핵심적인 지표라고 할 수 있습니다.
- 1988년 6월 바젤은행감독위원회에서 바젤 1 비율로 위험가중자산 대비 자기자본비율을 8%로 지정하였습니다.
- 2004년 6월 바젤Ⅱ에서는 신용 및 시장 리스크 외에 운영리스크도 반영하여 8%로 지정하였습니다.
- 2008년 글로벌 금융위기를 거치면서 규제자본의 질이 떨어지며 8%의 비율이 위기시 손실을 방어하기에는 불충분하다는 의견이 제시되었습니다.
- 2010년 12월 바젤Ⅲ에서는 보통주자본 중심으로 규제자본을 편성하고 비 자본증권의 규제자본 인정범위를 제안하였습니다.(쉽게 말해서 이전보다 더 확실한 자산만 은행의 자산으로 인정해 주겠다는 의미)
- BIS비율은 그대로 8% 이상으로 하고 가장 양질의 자본이라 할 수 있는 보통주자본 4.5% 기본자본 6% 이상으로 유지하도록 의무화하였습니다.
- 추가로 손실보전 완충자본이라고 은행이 미래의 위기 발생 가능성에 대비해서 총 자기 자본비율과는 별도로 2.5%의 보통주 자본을 추가로 쌓도록 하였습니다.
- 표로 정리하면 아래와 같습니다.
*cet1(common equity tier 1) : 보통주 자본 비율로 보통주, 자본잉여금, 이익잉여금, 기타 포괄손익누계액 등으로 구성됩니다. 특정 증권이 보통주로 인정받기 위해서는 청산 시 최후 순위, 영구적, 청산 시를 제외하고는 상환불가, 재매입, 상환 또는 발행 취소에 대한 기대가 없을 것 등 총 14개 요건을 충족해야 합니다.
빠른 비교를 위해 주요 지표만 따로 빼서 비교해보도록 하겠습니다.
빨간색이 더 뛰어난 쪽
| JP Morgan chase | bank of america | city group | wells fargo | |
| 이자수익 | $69,900M | $57,050M | $63,587M | $52,923M |
| 대손충당금 | $12,296M | $7,208M | $13,184M | $41,760M |
| 비-이자수익 | $63,238M | $42,531M | $31,127M | $32,515M |
| 영업이익마진율 | 26.04% | 23.98% | 18.82% | 1.19% |
| 순이익마진율 | 21.49% | 22.12% | 15.90% | 4.46% |
| 시가배당률 | 2.97% | 2.48% | 3.6% | - |
| pay out ratio(배당성향) | 47% | 36% | 39.84% | - |
| PER(주가수익비율) | 15.83 | 14.35 | 11.07 | 76.92 |
| PCR(주가현금비율) | 11.56 | 13 | 8.03 | 11.43 |
| PSR(주가매출액비율) | 3.17 | 2.93 | 1.57 | 1.59 |
| PBR(주가 순 자산비율) | 1.36 | 0.93 | 0.61 | 0.65 |
| ROE(자기자본이익률) | 15.21% | 7.3% | 6.74% | 4.33% |
| ROA(총자산 수익률) | 1.17% | 0.71% | 0.59% | 0.46% |
| CET1 | 12.38% | 11.59% | 11.76% | 10.97% |
| NFL(부실채권비율) | 0.49 | 0.52 | 0.52 | 0.68 |
4개 회사의 재무제표를 비교 정리해 봅시다.
1) jp 모건은 4개 회사 중 가장 큰 시가총액을 자랑하며 많은 수익을 창출하고 있습니다. 영업이익 마진율과 ROE, ROA가장 높으며 은행의 재무 건전성을 판단하는 CET1도 가장 높습니다.
2) 상대적으로 재무제표상으로 주가는 City Group이 저렴해 보입니다. 시가배당률도 상당히 높고 per pcr pbr 모두 4대 은행중 가장 낮은 수치를 보여주고 있네요.
3) wells fargo는 일시적이겠지만 순이익이 4개 회사들 중에서 가장 떨어집니다. 또한 배당도 지급을 못하고 있는 상황이네요.. wells fargo에 투자하겠다면 순이익이 감소한 사유에 대해서 집중적으로 분석해 보셔야 할 것 같네요.
JP모건이 가장 우세한 이유는 아래와 같습니다.
1. JP모건은 미국에서 가장 지배적인 은행으로 은행 및 금융 서비스 여러 부분에서 선도적인 점유율과 우위를 점할 것으로 예상됩니다.
2. jp모건의 거대한 규모는 각종 규제와 기술 비용이 증가되는 시대에 중요한 요소이며 경쟁력 개선의 긍정적인 요인입니다.
3. 사업의 다각화와 건전한 위험관리 부분에서 다른 경쟁자들보다 앞서 있습니다.
4. JP모간의 투자은행의 세계 탑급의 수수료 창출 실적은 코로나 사태에도 실적을 견인하는 요소가 되어주었습니다.
5. 4대 은행 중 가장 적극적이고 거대한 기술투자는 미래에 JP모건이 계속 경쟁우위를 유지할 요소가 되어줄 것입니다.
은행의 미래보고서, 씨티은행 – 에이젠글로벌 인공지능(AI) 금융 혁신적 – AIZEN
씨티은행이 발간한 「은행의 미래」보고서(Citi, ‘Bank of The Future’)는 디지털 혁신 모델로 인한 미래 금융의 현상을 소개하며 미국, 중국의 핀테크, 빅테크의 선진 사례를 제시하고 있다. 저자 Ro
aizenglobal.com
2) 주가 차트 비교
10년간 주가를 비교해보면 JP모건만 성장했고 나머지 은행주들은 처참하네요.
왜 분석했을 때 City group이 지금 저렴하게 판단되었는지 알 것 같습니다.
JP모건은 지속적으로 성장했지만 타 은행들은 그에 미치지는 못했던 것 같습니다.
2. 분기보고서 검토
이제 분기보고서 검토를 통해서 jp모건에 대해서 더 집중적으로 검토를 해보도록 합시다.
1) 손익계산서(Income Statement)
[매출]
2016년도부터 매출은 상승추세를 보여주고 있습니다.
앞편에서 설명드린 것처럼 소비자 금융인 CCB가 46%로 비중이 가장 높고 투자은행인 CIB가 33%로 뒤따르고 있네요.
높은 CIB이익 비중이 코로나 사태에서도 jp모건이 생각보다 높은 실적을 이룬 요인이 되어 주었습니다.
실제로 코로나로 갑작스러웠던 2020년 1월을 제외하고는 모두 애널들의 예측 수치보다 상회한 실적을 보여주었습니다.
그 실적으로 상대적으로 경쟁사들 대비하여 주가회복도 빠르게 진행되었습니다.
최근 분기 (6~9월) 매출을 비교해보면 2019년 대비 올해 오히려 매출 자체는 증가했음을 볼 수 있습니다.
다만, 위기상황에서 대출을 상환받지 못할 것을 대비한 대손충당금을 작년 대비 4배 정도 쌓아두는 바람에 실질적인 이익은 크게(-40%) 감소했습니다.
코로나가 잘 회복되어서 저 대손충당금이 다시 환입되었으면 좋겠네요. 실질적으로 코로나 영향만 없었으면 올해도 무난한 성장을 보여주었을 거라는 이야깁니다.
[영업이익]
높은 영업이익률(23%)을 바탕으로 매출의 성장에 따라 영업이익도 꾸준히 상승하는 추세를 보여주고 있습니다.
JP모건은 4대 은행 중 유일하게 ROE 15.18% 넘는 수치를 보여주고 있으며 상당히 주주이익이 높은 회사라고 볼 수 있습니다.
저금리로 인한 예대금리차 감소로 이자수익이 감소하고 있음에도 불구하고 굳건한 IB 수익을 통해서 성장을 유지하고 있습니다.
2) 대차대조표
[CET1]
보통주 자본 비율도 지속적으로 상승하고 있습니다. 점점 재무구조가 건전해진다는 이야기입니다.
3) 현금흐름표
[영업활동 현금흐름]
영업활동 현금흐름은 지속적으로 감소하고 있습니다. 금리가 낮아진 영향일까요?
[투자활동 현금흐름]
투자활동 현금흐름은 최근 5년간은 들쭉날쭉했네요. 주로 매도 가능한 증권을 구매하는데 많은 투자 현금이 투입되었습니다.(대출, 모기지, 기타펀드등을 매입하는데 투입되었네요)
[재무활동 현금흐름]
반면 재무활동 현금흐름은 +를 유지하고 있습니다.
영업활동과 투자활동에서 까먹는 현금을 재무활동을 통해서 벌어들이고 있다는 뜻이겠네요.
은행이기 때문에 가능한 구조가 아닐까 생각합니다.
[주당 FCF]
주당 FCF는 2016년부터 마이너스 상태이네요... 현금흐름만 보면 느낌이 싸하네요.
타 경쟁하는 은행들의 경우에는 그래도 + FCF를 보여주었는데 JP모건만 이렇게 마이너스 현금 흐름을 보여주는 이유가 무엇일까요?
|
재무적 건전성 부분은 CET1과 NFL을 위주로 보고 순이익률 영업이익률 그리고 , ROE, EPS를 기준으로 사업의 건전성을 판단해야 할 것 같습니다. |
3. 배당에 대한 분석
1) JP morgan 배당정보 및 성장성
배당은 2%~3%대의 박스권을 형성하고 있습니다. 2.5% 수준이라고 보면 되겠네요.
10년간 매년 평균 13% 배당을 성장시켜 주고 있는 배당성장주입니다.
10년 평균 3% 배당 + 연 16% 주가 상승 + 13% 배당성장을 꾸준히 보여주었다고 볼 수 있겠네요.
10년간 상당히 고성장 + 고배당 성장을 같이 보여주었습니다.
10년 전에 매수하고 보유하였다면 지금 년 10% 이상의 배당수익을 보여주었습니다.
장기적으로 배당이 성장하는 종목을 보유해야 하는 이유를 알 수 있는 대목이네요.
2) Jp morgan 배당 안정성
jp 모건의 배당성향은 아직 47%인 수준이기 때문에 지속적으로 배당금을 증액시키는 것은 무리가 없을 것 같습니다.
4. 적정주가에 대한 판단
1) 평균 배당수익률 기준
매수를 고려할 때는 시가배당률이 2% 후반으로 올라간 상황인지 확인해 보면 될 것 같습니다.
지금 배당이 2.97% 정도이니배당수익률을 기준으로는 매수를 해도 괜찮은 수준이라 생각합니다.
2) 애널리스트 평가기준
애널리스트들의 평가 수준에서도 구입을 고려해도 나쁘지는 않은 시점인 듯합니다...
3) 평균 PER, PBR 기준
2020년 11월 30일 기준 jp모건의 per는 15.83입니다.
최근 5년을 보면 2019년에 15.5로 최고 per를 찍었고 지금은 그것보다는 높은 상태입니다.
지금 코로나 영향으로 이익의 절댓값이 급감했기 때문입니다.
다행인 것은 금융위기는 아니었기 때문인지 2008년 시점만큼 타격을 본 상태는 아닙니다.
이익이 -40%로 감소하였다는 것을 고려해보면 생각보다는 per가 높지 않다고 개인적으로는 판단됩니다.
코로나가 조금만 회복돼도 바로 매출 상승과 그 수혜를 볼 수 있지 않을까 생각되네요.
2020년 11월 30일 기준 JP 모건의 PBR는 1.36입니다.
2016년 이후 pbr이 급등하는데. 확실히 그때부터 jp모건의 성장에 대한 관심이 높아졌고 주가 상승과 함께 pbr도 높아졌습니다..
당장의 평균 per과 pbr을 비교하면 자체 숫자만으로는 비싼 상태입니다.
5. 결론
훌륭한 영업이익률과 이익성장률이 유지되면 훌륭한 배당성장주가 되어줄 것!
|
jp 모건 분석은 여기서 마치도록 하겠습니다~~!
투자는 신중하게 판단하셔서 개인이 결정하시기를 바랍니다.(책임 못 집니다.)
감사합니다. 행복한 하루 보내세요.~!
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